央行下調(diào)遠期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率至零——穩(wěn)定市場預(yù)期降低購匯成本

來源：經(jīng)濟日報

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2020-10-12 07:23:10

為保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，中國人民銀行10日宣布，自2020年10月12日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。

中國人民銀行表示，今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)雙向浮動，彈性增強，市場預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩(wěn)定，市場供求平衡。為此，人民銀行決定將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。下一步，將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

遠期售匯業(yè)務(wù)，是銀行對企業(yè)提供的一種匯率避險衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠期購匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險，但由于企業(yè)并不立刻購匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業(yè)的遠期購匯行為。這種順周期行為易演變成“羊群效應(yīng)”。

什么是外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率？這項被業(yè)內(nèi)人士視為外匯市場“自動穩(wěn)定器”的工具，本質(zhì)上是一種價格手段，即通過影響匯率遠期價格，調(diào)節(jié)遠期購匯行為。一般來說，當(dāng)人民幣貶值預(yù)期較強時，上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率；當(dāng)人民幣升值預(yù)期較強時，下調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率。

“外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率屬于逆周期調(diào)節(jié)工具，通過調(diào)整，防止人民幣過度升值或貶值，實現(xiàn)人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，今年以來，人民幣兌美元匯率波動加大，總體呈現(xiàn)由貶轉(zhuǎn)升的走勢，特別是隨著中國經(jīng)濟基本面持續(xù)向好，近期人民幣兌美元升值顯著，此時將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率下調(diào)為0，一方面有助于人民幣兌美元匯率繼續(xù)保持在合理均衡水平，另一方面也有助于銀行降低遠期售匯成本，增加企業(yè)對此產(chǎn)品需求，以更好地利用衍生品管理匯率風(fēng)險。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，調(diào)低遠期售匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險準(zhǔn)備金率是為了減少對遠期外匯行為的約束，或者說是增加外匯市場的需求。“這顯然是央行根據(jù)當(dāng)前的外匯市場形勢作出的決定，即在人民幣匯率快速上升的情況下，放松對遠期購匯行為的限制，目的還是希望由外匯市場來決定人民幣匯率。”

舉例來看，原先準(zhǔn)備金率為20%時，假設(shè)某銀行要做100萬美元的遠期售匯業(yè)務(wù)，需要計提20萬美元的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，這筆資金將以零利息在人民銀行存放一年。此種情況下，銀行會把損失的利息，轉(zhuǎn)嫁為做遠期售匯業(yè)務(wù)的成本，最終將由與銀行簽訂遠期合約的客戶承擔(dān)，客戶遠期購匯的積極性就會因此下降。而準(zhǔn)備金率降至0后，對于有實際貿(mào)易需求的企業(yè)來說，將能夠以較低的成本實現(xiàn)購匯。

實際上，這并不是外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率的第一次調(diào)整。2017年9月央行及時調(diào)整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率調(diào)整為0；2018年，受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象，為加強宏觀審慎管理，央行決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤表示，2018年8月至今年8月，銀行代客未到期遠期售匯余額減少1137億美元，未到期遠期結(jié)匯增加163億美元，去年8月起銀行代客未到期遠期結(jié)售匯差額由凈購匯轉(zhuǎn)為凈結(jié)匯。如果重新將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率降至0，有助于釋放遠期購匯的需求，進一步促進外匯供求平衡。（記者姚進）