中國(guó)恒大（HK.3333）延續(xù)著近期持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的勢(shì)頭。近日，恒大成功發(fā)行合計(jì)66億美元優(yōu)先票據(jù)，其中包括28億美元根據(jù)要約交換發(fā)行的債券，以及38億美元的額外新債券。據(jù)公告，恒大此次債券的利率最低6.25%，期限最長(zhǎng)達(dá)8年。

創(chuàng)紀(jì)錄發(fā)債66億美元

據(jù)記者了解，66億美元的發(fā)債規(guī)模，達(dá)到中國(guó)企業(yè)在債券市場(chǎng)的歷史高位，甚至超過(guò)了中國(guó)銀行此前的65億美元債。另?yè)?jù)知情人士透露，恒大此次發(fā)債得到了高盛、Bluebay、安聯(lián)等知名國(guó)際投資者的熱烈追捧，全球超過(guò)200個(gè)投資者下單，新債發(fā)行超2.26倍認(rèn)購(gòu)。

“在美國(guó)加息的背景下，恒大不僅成功進(jìn)行大規(guī)模發(fā)債，其較低發(fā)債利率及超長(zhǎng)的期限也是當(dāng)下市場(chǎng)所少見(jiàn)，反映了市場(chǎng)對(duì)恒大的認(rèn)可。” 一位投行人士表示。

據(jù)公告，恒大此次發(fā)債的最低利率為6.25%，遠(yuǎn)低于其此前發(fā)行的債券利率，若與其2015年發(fā)行的一筆債券相比，利率更可謂折半。“利率的大幅降低，將大大釋放企業(yè)的利潤(rùn)。”該人士續(xù)指，“同時(shí)也顯示了恒大在國(guó)際資本市場(chǎng)上影響力的提升。”

另外，恒大此次發(fā)行的債券期限較長(zhǎng)，基本以2025年到期的8年期債券為主，占比超七成，而此前的企業(yè)發(fā)行無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保的債券，期限最長(zhǎng)多在5年左右。一般認(rèn)為，融資期限越長(zhǎng)對(duì)企業(yè)的發(fā)展越有利，此次恒大以不高的利率獲得了數(shù)十億美元的超長(zhǎng)期資金，可以預(yù)見(jiàn)其未來(lái)發(fā)展將因此大大提速。

“此次恒大成功發(fā)行66億美元債券，規(guī)模大、利率低、期限長(zhǎng)，是該公司在資本市場(chǎng)中龍頭價(jià)值的集中體現(xiàn)。”上述投行人士補(bǔ)充道。

價(jià)值重估大行看好

此次恒大成功發(fā)債，不僅意味著其補(bǔ)充了大量發(fā)展資金，同時(shí)也意味著其債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化——以低息資金替換了過(guò)去的高息資金，以長(zhǎng)期限資金替換了短期限資金。

這背后是市場(chǎng)對(duì)恒大的進(jìn)一步了解。特別是恒大自2009年上市以來(lái)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，令眾多機(jī)構(gòu)對(duì)其發(fā)展模式及前景有了更清晰的預(yù)期。

資料顯示，恒大上市以來(lái)銷(xiāo)售額從303億增長(zhǎng)至3734億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)43.2%。而凈利潤(rùn)方面，歷年年報(bào)顯示，凈利潤(rùn)從11.2億元增至173.4億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率57.9%。而摩根士丹利預(yù)計(jì)未來(lái)幾年盈利的年復(fù)合增長(zhǎng)仍將達(dá)到56%。

龐大的土儲(chǔ)同樣是市場(chǎng)看重恒大的重要因素。記者橫向?qū)Ρ雀鞔笮头科蟮耐羶?chǔ)數(shù)據(jù)，截止2016年末萬(wàn)科土儲(chǔ)7278萬(wàn)平方米，中海4881萬(wàn)平方米，龍湖4147萬(wàn)平方米，而恒大土地儲(chǔ)備達(dá)2.29億平方米。

值得一提的是，恒大的土儲(chǔ)大部分位于一、二線城市，原值占比在七成以上，而一、二線城市正是當(dāng)前樓市調(diào)控下銷(xiāo)售情況最好的區(qū)域。2017年1-5月，恒大累計(jì)銷(xiāo)售金額就達(dá)1829.7億元，同比增逾六成。“銷(xiāo)售表現(xiàn)強(qiáng)勁、現(xiàn)金流改善，現(xiàn)金結(jié)余倍增”標(biāo)準(zhǔn)普爾最新的報(bào)告上調(diào)恒大評(píng)級(jí)，美林的研報(bào)亦認(rèn)為恒大“基本面已經(jīng)發(fā)生巨大改善、降低負(fù)債率進(jìn)展迅速、引入700億戰(zhàn)投”對(duì)此上調(diào)評(píng)級(jí)為買(mǎi)入。

[責(zé)任編輯：楊凡、郭峰]

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